مع تغيير السياسة إلى حد كبير بعيدًا عن الطاولة هذا الأسبوع، سيتعين على مراقبي البنك المركزي الأوروبي مراقبة التفاصيل الدقيقة حول برنامج التحفيز الوبائي حيث ينتظر صانعو السياسة المزيد من البيانات قبل اتخاذ إجراءات حاسمة. تشير الأرقام الاقتصادية الأخيرة إلى تعافي اقتصادي أقوى من المتوقع، ومن غير المحتمل أن يتطلب المزيد من عمليات الإغلاق بسبب فيروس كورونا في جميع أنحاء منطقة اليورو مزيدًا من الإجراءات من قبل البنك المركزي. قال مارك وول، كبير الاقتصاديين في دويتشه بنك، في مذكرة بحثية: “من غير المرجح حدوث تغيير في موقف السياسة”. وأضاف: “سيتم اتخاذ قرار بشأن الحفاظ على الوتيرة الجديدة الأسرع لمشتريات PEPP من عدمه بعد إجراء تقييم مشترك لشروط التمويل وتوقعات التضخم في اجتماع المجلس في 10 يونيو”، مشيرًا إلى عدم وجود تحديثات للاجتماع يوم الخميس. هذا الاسبوع. تسارع PEPP في أعقاب الوباء، أطلق البنك المركزي الأوروبي برنامج شراء الطوارئ الوبائي، أو PEPP، الذي يشتري السندات في المنطقة لتحفيز الإقراض وتغذية الانتعاش الاقتصادي. وتركت هذا البرنامج دون تغيير في اجتماعها في مارس، مع استمرار مبلغ الشراء المستهدف عند 1.85 تريليون يورو (2.21 تريليون دولار) – ومن المقرر أن يستمر حتى مارس 2022. ومع ذلك، فقد قررت تسريع عمليات شراء السندات على أساس شهري لتخفيف بعض الضغط التصاعدي لعوائد الديون السيادية في المنطقة – مما يعني إعادة تمويل أكثر تكلفة لدول منطقة اليورو أو تشديد الأوضاع المالية. وأوضح وول أن “مشتريات PEPP بلغت 74 مليار يورو في مارس”. “كان هذا أعلى بكثير من 53 مليار يورو و60 مليار يورو في فبراير ويناير”. ولكن بالنظر إلى محضر اجتماع مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي في مارس، فمن الواضح أن معارضة ارتفاع العوائد لم تكن شاملة كما بدت لأول مرة. وقالت حسابات اجتماع مارس: “إن قرار تسريع وتيرة الشراء سيظهر بشكل كبير أن مجلس الإدارة كان على استعداد لاستخدام مرونة البرنامج، دون تغيير الغلاف العام أو مدة البرنامج”. قد يكون أفضل وصف لهجة الحسابات هو الموازنة بين الحمائم والصقور في البنك المركزي الأوروبي.
تظهر المزيد والمزيد من المؤشرات على أن الاقتصاد سوف ينتعش بقوة في النصف الثاني من هذا العام. دفعت التوقعات المحسنة بعض صانعي السياسة إلى الخروج بالفعل والتلميح إلى الخروج من PEPP. بدأ بيير ونش وكلاس نوت، رئيسا البنك المركزي البلجيكي والهولندي على التوالي، النقاش حول احتمال خروج PEPP مع اقتراح الأخير أنه قد يأتي في وقت مبكر من الربع الثالث من هذا العام. قال Knot في وقت سابق من هذا الشهر: “إذا تطور الاقتصاد وفقًا لخط الأساس لدينا، فسنشهد تضخمًا ونموًا أفضل من النصف الثاني فصاعدًا”. “في هذه الحالة، سيكون من الواضح لي أيضًا أنه اعتبارًا من الربع الثالث فصاعدًا يمكننا أن نبدأ تدريجيًا في التخلص التدريجي من مشتريات الطوارئ المتعلقة بالوباء وإنهائها كما هو متوقع في مارس 2022.”
يبدو أن هذا بداية نقاش من المرجح أن يكتسب زخمًا خلال فصل الصيف. “نشك في أن يتم تسعير هذا من قبل الأسواق ولكننا نتفق على أن خروج PEPP سيكون الموضوع الرئيسي للبنك المركزي الأوروبي خلال الصيف بالنظر إلى أن وتيرة التعافي الاقتصادي من المتوقع أن تنتعش بسرعة في النصف الثاني بينما من المتوقع أن يرتفع التضخم، قال أناتولي أنينكوف، مراقب البنك المركزي الأوروبي في بنك سوسيتيه جنرال، في مذكرة بحثية. وأضاف: “سيكون من الصعب تقليص PEPP ماديًا قبل (الاحتياطي الفيدرالي) الذي نتوقع حاليًا أن نبدأ في التناقص في أوائل عام 2022”.
