شرح تحركات سوق الأسهم والسندات المتقلبة هذا الأسبوع بعد التحديث الفيدرالي
أطلق الاحتياطي الفيدرالي العنان لعملية إعادة تموضع ضخمة في الأسواق المالية العالمية ، حيث تفاعل المستثمرون مع عالم لم يعد فيه البنك المركزي الأمريكي يضمن أن سياساته ستكون متشائمة – أو سهلة.
و ارتفع الدولار أكثر في السنة على مدى فترة استغرقت يومين مقابل سلة من العملات.
تباينت الأسهم في جميع أنحاء العالم يوم الخميس ، وكذلك أسواق السندات. بيعت العديد من السلع. كان مؤشر ناسداك المركب أعلى ، في حين انخفض مؤشر S&P 500 وداو. اكتسبت التكنولوجيا وانخفضت الأسهم الدورية.
أرسل البنك المركزي رسالة قوية يوم الأربعاء عندما قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن المسؤولين ناقشوا تقليص شراء السندات وسيقررون في مرحلة ما بدء عملية إبطاء المشتريات. في الوقت نفسه ، أضاف مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي ارتفاعين في أسعار الفائدة إلى توقعاتهم لعام 2023 ، حيث لم يكن هناك أي ارتفاع من قبل.
قال بيتر بوكفار ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Bleakley Global Advisors: ”إنها نهاية ذروة التشاؤم”. ″لن يكون الأمر متشددًا. لقد تجاوزنا ذروة التشاؤم. استجابة السوق هذه كما لو كانت تتناقص بالفعل.”
ليست صدمة فورية ، ولكن تقلب في المستقبل
يقول المحللون الاستراتيجيون إن الخطوة الطفيفة التي اتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو تشديد السياسة لم تصدم الأسواق يوم الأربعاء ، ولكنها ستجعلها على الأرجح متقلبة في المستقبل. يقر بنك الاحتياطي الفيدرالي ، في جوهره ، بأن الباب مفتوح الآن لرفع أسعار الفائدة في المستقبل.
من المتوقع أن تصدر إعلانًا أكمل عن برنامج السندات في وقت لاحق من هذا العام ، وبعد ذلك في غضون عدة أشهر تبدأ العملية البطيئة لتخفيض 120 مليار دولار شهريًا في المشتريات إلى الصفر.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل ، مثل السندات لمدة عامين ، في حين انخفضت عائدات السندات ذات المدة الأطول ، مثل المؤشر القياسي لمدة 10 سنوات. إن ما يسمى بـ ”التسطيح” هو عملية تداول عندما ترتفع أسعار الفائدة. المنطق هو أن العوائد الأطول تنخفض لأن الاقتصاد قد لا يكون جيدًا في المستقبل مع ارتفاع أسعار الفائدة ، وترتفع العوائد قصيرة المدى لتعكس توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.
كانت الخزانات الأمريكية طويلة الأمد ، مثل سندات العشر سنوات ، أقل مما توقعه العديد من الاستراتيجيين مؤخرًا. يرجع ذلك جزئيًا إلى أنها جذابة للغاية للمشترين الأجانب بسبب المعدلات السلبية في أجزاء أخرى من العالم والسيولة في أسواق الولايات المتحدة. ارتفع العائد على 10 سنوات إلى 1.59٪ بعد أخبار الاحتياطي الفيدرالي ، لكنه تراجع إلى 1.5٪ بعد ظهر يوم الخميس. العائدات تتحرك عكس السعر.
انخفضت الأسهم المرتبطة بالسلع ، مثل أسماء الطاقة وأسهم المواد ، بشكل حاد بعد ظهر يوم الخميس. من بين القطاعات الرئيسية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ، كانت الطاقة هي الأسوأ أداءً ، حيث انخفضت بنسبة 3.5٪ ، وانخفضت أسعار المواد بنحو 2.2٪.
وقال بوكفار: ”إنه تسطيح هائل لمنحنى العائد. إنه تداول لسعر الفائدة ، وهو الاعتقاد بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبطئ النمو”. ″لذا ، قم ببيع السلع ، وبيع الدورات الدورية … وفي ظل اقتصاد بطيء النمو ، يرغب الناس في شراء النمو. كل هذا يحدث في غضون يومين. إنه مجرد الكثير من عمليات الترجيع.”
قال Boockvar إن تسطيح المنحنى يحدث بسرعة أيضًا. على سبيل المثال ، تم ضغط الفارق بين عائد السندات لأجل 5 سنوات وعائد السندات لأجل 30 عامًا بسرعة ، حيث انتقل من 140 نقطة أساس إلى 118 نقطة أساس خلال يومين.
قال ريك ريدر ، رئيس قسم المعلومات للدخل الثابت العالمي في شركة بلاك روك: ”أنت تشاهد تفكيكًا مذهلاً للتمركز في سوق السندات. لا أعتقد أن الناس اعتقدوا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيفعل ذلك”.
قال ريدر: ”اعتقدنا أن التجارة المستوية كانت الخطوة الصحيحة عندما رأينا بعض الأخبار من الاحتياطي الفيدرالي. كان هذا شيئًا قفزنا إليه بسرعة كبيرة. يجب أن أقول إننا نسمح لبعض Treasurys بالذهاب إلى هذا الارتفاع.” سي ان بي سي.
بالنسبة لمستثمري الأسهم ، يتعارض التحول في الأسهم الدورية مع التجارة التي كانت شائعة مع إعادة فتح الاقتصاد. انخفضت الأسهم المالية على منحنى العائد الأكثر انبساطًا ، لكن صناديق الاستثمار العقاري كانت أعلى قليلاً. وارتفعت أسهم التكنولوجيا بنسبة 1.2٪ والرعاية الصحية بنسبة 0.8٪.
وقال جوليان إيمانويل ، رئيس إستراتيجية الأسهم والمشتقات في BTIG: ”إن المعنى الضمني هو ارتفاع تقلبات سوق الأسهم ، وهو ما أعتقد أننا سنحدث وسنظل كذلك”. ″تغيرت الأمور بالأمس. هذه الفكرة الكاملة للاعتماد على البيانات – سوف يتداولها السوق بجنون ، لا سيما بالنظر إلى حقيقة أن المشاركة العامة لا تزال مرتفعة للغاية وأن الأسهم التي يهتم بها الجمهور أكثر هي الأسهم عالية النمو المتعددة التي كانت تقود الأسابيع العديدة الماضية حيث ظل سوق السندات مقيّدًا بالنطاق ”.
حتى مع اعتراف باول بأن التضخم كان أعلى مما توقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ضغط البنك المركزي أيضًا على رسالته بأن الضغوط التضخمية قد تكون مؤقتة. عزز بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للتضخم الأساسي إلى 3 ٪ لهذا العام ولكن كان عند 2.1 ٪ فقط للعام المقبل ، في أحدث توقعاته. استخدم باول مثال ارتفاع وانخفاض أسعار الأخشاب لتوضيح وجهة نظره بأن التضخم لن يدوم طويلاً.
لكن إيمانويل قال إنه سيكون من الصعب معرفة ما إذا كان التضخم عابرًا أم لا ، وكان من الصعب التنبؤ بخروج الاقتصاد من الوباء. ″سواء كان ذلك من جانب الاحتياطي الفيدرالي أو الاقتصاديين المدفوعين من ناحية البيع ، أو الاقتصاديين الذين يدفعون رواتبهم من ناحية الشراء ، فإن القدرة على قياس ما يحدث في الاقتصاد ليست أكثر من … عمل تخمين متعلم في هذه المرحلة لأن الإحصائيات مجرد في كل مكان ”، قال إيمانويل ، مضيفًا أن قراءات التضخم كانت كلها أعلى من المتوقع.
ويتوقع أن يتداول السوق في نطاق في الوقت الحالي ، حيث يكون القاع عند 4،050 على S&P 500 ، والقمة عند 4،250. أغلق مؤشر S&P 500 عند 4221 يوم الخميس ، بانخفاض نقطة واحدة فقط. كان مؤشر داو جونز بنسبة 0.6٪ عند 33823 ، وارتفع مؤشر ناسداك بنسبة 0.9٪ عند 14161.
يلوح في الأفق اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في أواخر يوليو ، وقد يضيف ذلك مزيدًا من التقلبات حيث ينتظر المستثمرون لمعرفة ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقدم مزيدًا من التفاصيل حول التناقص التدريجي بعد ذلك الاجتماع. يتوقع العديد من الاقتصاديين أن يستخدم بنك الاحتياطي الفيدرالي ندوته السنوية في جاكسون هول في أواخر أغسطس كمنتدى لوضع خطته لبرنامج السندات.
بدأت عمليات شراء السندات ، أو التيسير الكمي ، مع إغلاق الاقتصاد العام الماضي كوسيلة لتوفير السيولة للأسواق. يشتري بنك الاحتياطي الفيدرالي 80 مليار دولار من سندات الخزانة و 40 مليار دولار من سندات الرهن العقاري كل شهر. يتوقع ريدر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبطئ عمليات الشراء بمقدار 20 مليار دولار شهريًا بمجرد أن يبدأ في التناقص. بمجرد أن يصل الاحتياطي الفيدرالي إلى الصفر ، يمكنه عندئذٍ التفكير في موعد رفع أسعار الفائدة.
لقد تحركت توقعات السوق لرفع أسعار الفائدة إلى الأمام ، ويشهد سوق العقود الآجلة لليورو بالدولار الآن أربع زيادات في أسعار الفائدة بحلول نهاية عام 2023 ، وفقًا لمارك تشاندلر من Bannockburn Global Forex. قبل إعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء ، أظهرت العقود الآجلة توقعات برفع سعر الفائدة بمقدار 2.5.
يتوقع المحلل الإستراتيجي أن يكون رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا ، ويعكس المستثمرين الذين كانوا متسللين للغاية في بعض الصفقات. قال Boockvar ”ما زلت ثورًا في السلع”. بدأت السلع بالفعل في الانخفاض قبل إعلان الاحتياطي الفيدرالي ، بعد أن أعلنت الصين عن خطط للإفراج عن احتياطيات المعادن.
وقال: ”كان الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى السيطرة على قصة التضخم. لقد فعلوا ذلك بشكل طفيف للغاية ، لكنهم أنجزوه على الأقل ، وتقلصوا توقعات التضخم وشهدوا تراجعًا”. ″السؤال هو هل يمكنهم ذلك. رفع المعدلات في غضون عامين أو التناقص التدريجي للخطوة الصغيرة لن يؤدي إلى ذلك ، ولكن على الأقل لمدة يومين نجحوا في تهدئة الأمور.”
ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.8٪ بعد ظهر الخميس ، وهو نفس تحرك يوم الأربعاء.
قال تشاندلر إن تحرك الدولار يمكن أن يكون أيضًا تعديلًا مؤقتًا وليس جزءًا من حركة أكبر بكثير. وتعكس مكاسب مؤشر الدولار إلى حد كبير تحرك الدولار مقابل اليورو ، وهو أضعف مع استمرار سلوك البنك المركزي الأوروبي في التشاؤم.
″أشارت النرويج [الخميس] إلى أنها سترفع أسعار الفائدة في سبتمبر ومع ذلك ارتفع الدولار مقابل النرويج. أعتقد أن ما حدث بالأمس أطلق موجة جديدة من المراكز في العملات … إذا لم يتم ذلك ، فقد كاد أن ينتهي ،” هو قال.
أكبر عنصر في سلة مؤشر الدولار هو اليورو. وقال تشاندلر ”التصحيح طويل في السن. بدأ في أواخر مايو. وذلك عندما سجل اليورو أعلى مستوى له”.
